Na semana passada, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, ofereceu uma linha de swap de 20 mil milhões de dólares ao governo argentino de Javier Milei e prometeu comprar os seus títulos, enquanto o governo Trump se mobilizava para fortalecer o seu aliado ideológico. As medidas interromperam temporariamente o colapso dos mercados cambiais e obrigacionistas argentinos, desencadeado pelo rápido esgotamento das reservas internacionais do país, enquanto Milei procurava defender uma moeda sobrevalorizada.
Nos últimos meses, tinha havido um grande otimismo nos mercados financeiros e entre os principais economistas e agências internacionais de que a auto-denominada "economia da motosserra" de Milei estava a funcionar. Desde que assumiu o cargo, Milei usou a "motoserra" para cortar nas despesas do governo em assistência social e serviços públicos e despediu milhares de funcionários públicos. Como resultado, o orçamento do governo foi equilibrado. Contando com fundos de resgate do FMI em níveis recorde para suportar o peso face ao dólar, o governo de Milei manteve o peso muito acima da sua taxa efetiva real face ao dólar para reduzir a terrível taxa de inflação da Argentina. Parecia que tudo estava a correr bem e que se tinha mostrado claramente a todos esses esquerdistas e profetas da desgraça que a economia da motosserra estava a funcionar.
Argentina
Milei viaja aos EUA em busca de fundos que lhe permitam continuar no poder
Claudio della Croce
Os investidores estrangeiros e as agências internacionais apressaram-se a elogiar os objetivos da economia de mercado livre e as medidas de austeridade fiscal do governo Milei como uma alternativa bem-sucedida ao "socialismo cor-de-rosa". Com um pin da "motosserra" à lapela, símbolo de Javier Milei, durante uma conferência de imprensa na reunião de primavera do FMI, a diretora do Fundo, Kristalina Georgieva, instou os argentinos a "manterem o rumo" e a apoiarem Milei nas próximas eleições legislativas, em outubro. "É muito importante que não descarrilem a vontade de mudança", disse ela.
De seguida, a OCDE deu continuidade à aclamação. No seu relatório sobre a Argentina em Julho, os seus reputados economistas declararam que “no contexto de um legado difícil de desequilíbrios macroeconómicos, a Argentina embarcou num processo de reforma ambicioso e sem precedentes para estabilizar a economia. As reformas começaram a dar frutos e a economia está pronta para uma forte recuperação. A inflação caiu para níveis que não se viam há anos. O processo inicial de consolidação orçamental iniciado no final de 2023 foi fundamental para domar a inflação elevada. Ainda assim, a política orçamental exigirá mais ajustamentos para manter a prudência orçamental no médio a longo prazo, ao mesmo tempo que impulsiona o crescimento potencial”.
Mas depois a motosserra avariou, o que começou pelas eleições provinciais em Buenos Aires, a maior região da Argentina. Esperava-se que o partido de Milei se saísse bem, com base no aparente sucesso das suas políticas económicas. Mas em vez disso – desastre. O partido de Milei perdeu por uns impressionantes 14 pontos e o partido peronista da oposição venceu 6 das 8 comarcas eleitorais, incluindo três que não vencia há 20 anos. A quota de votos do partido de Milei caiu em todos os oito distritos e perdeu por 10 pontos no crucial primeiro distrito, que é tanto um termómetro como um importante centro económico para a província.
Assim, ao contrário dos economistas tradicionais, do FMI e da OCDE, o eleitorado argentino não estava tão apaixonado pela economia de motosserra do "anarcocapitalista" Milei, especialmente com os escândalos que abundaram na administração Milei. A sua irmã Karina, por ele tratada por "a Chefe" e nomeada Secretária-Geral da Presidência (o cargo não ministerial de mais alta patente no poder executivo), terá alegadamente aceite subornos de todos os lados ("Karina leva 3%", disse o advogado pessoal de Milei).
Mas o mais importante para os eleitores da província de Buenos Aires foi que a motosserra de Milei destruiu empregos, empregos bem remunerados, fechou muitos negócios e obrigou as pessoas a trabalhar "informalmente", ou seja, a ganhar um peso em qualquer lugar que pudessem. Milei alegou que a taxa de pobreza argentina caiu sob o seu governo. E é verdade que, à medida que a taxa de inflação desceu, a taxa oficial de pobreza também desceu, para 31,6% no primeiro semestre de 2025. Mas a taxa oficial de pobreza utiliza um cabaz de bens desatualizado para medir o custo de vida. Quando este for atualizado (em breve), os resultados poderão ser piores.
De qualquer forma, os enormes cortes nas despesas do governo levaram a um elevado risco ambiental, de acordo com um índice que considera a presença de pragas, a acumulação de lixo e a proximidade de fontes de poluição. Apenas 27% das casas estão em ruas pavimentadas, enquanto 46% estão em estradas de terra batida. Metade das famílias estudadas não tinha uma ligação formal de água e o número chega aos 95% em alguns bairros. Enquanto isso, 63% não estavam devidamente ligados à rede elétrica; e 41% das famílias dependem de cozinhas comunitárias, número que chega aos 60% em alguns bairros.
A administração Milei cortou o financiamento às cozinhas comunitárias, acusando as organizações sociais que as gerem de serem corruptas. Depois, em Córdoba, um estudo descobriu que 58% das famílias não conseguiam pagar o cabaz alimentar em agosto. Metade das famílias afirmam estar a saltar uma das suas refeições diárias, geralmente o jantar. Dois terços das crianças argentinas com menos de 14 anos vivem na pobreza. A pobreza multidimensional (medida como rendimento mais falta de acesso a fatores-chave de bem-estar) aumentou interanualmente de 39,8 para 41,6 por cento e dentro deste número, a pobreza estrutural (três necessidades ou mais) aumentou de 22,4 para 23,9 por cento. Em suma, 25-40% das famílias argentinas encontram-se em pobreza profunda. E houve um aumento adicional da desigualdade. Os 10% mais ricos ganham agora 23 vezes mais do que o decil mais pobre, em comparação com 19 vezes no ano anterior. A queda do rendimento atingiu 33,5% em termos reais face ao ano anterior entre o decil mais pobre, mas apenas 20,2% entre os mais ricos. O índice de desigualdade de Gini atingiu o máximo histórico de 0,47.
A eleição de Buenos Aires acabou com a fantasia de que a economia de motosserra de Milei e as políticas de "mercado livre" estavam a funcionar. O capital, tanto nacional como estrangeiro, percebeu subitamente que os argentinos poderiam em breve votar contra o seu herói e devolver os temidos peronistas ao poder. Houve uma corrida ao peso e o governo e o banco central foram obrigados a utilizar as suas escassas reservas em dólares para tentar manter o peso dentro do intervalo de taxas de câmbio acordado com o dólar norte-americano e, assim, preservar a pressão descendente sobre a inflação. As reservas cambiais caíram mais de mil milhões de dólares por semana, uma taxa que em breve teria esvaziado a bolsa. A Argentina tem apenas 30 mil milhões de dólares em reservas cambiais. O governo não teria sido capaz de suportar o peso por muito mais tempo.
Milei pode ter equilibrado o orçamento do governo, mas a motosserra fiscal não lidou com a contínua fraqueza na balança comercial. Sob Milei, as exportações aumentaram um pouco, mas as importações também aumentaram e o rendimento das exportações fluiu para fora. O défice mensal de rendimento na balança corrente aumentou.
Assim que os investidores se apoderaram destes dólares cambiais, retiraram-nos do país. Em 2024, o investimento externo totalizou 3,3 mil milhões de dólares (argentinos a realizar investimentos de carteira no estrangeiro) e uma redução de 1,4 mil milhões de dólares nos investimentos estrangeiros de carteira no país; portanto, um total de 4,7 mil milhões de dólares de saída. Em 2025, até ao momento, deixaram o país mais 2,6 mil milhões de dólares. Este vazamento de dólares é insustentável.
Por que é que isto estava a acontecer? Como o governo pretendia manter um peso forte para manter a inflação em queda, teve de utilizar as suas reservas em dólares para cobrir o fosso de rendimento e investimento. O peso forte pode ter reduzido a inflação com a queda dos custos de importação, mas também significou que as exportações argentinas não conseguiram competir nos mercados mundiais. E equilibrar o orçamento do governo não gerou mais dólares, mas, em vez disso, levou à estagnação económica. De facto, nos últimos meses, o crescimento económico estagnou.
E, ironicamente, mesmo o peso artificialmente sobrevalorizado já não está a pressionar para baixo a taxa de inflação mensal – tem vindo a subir nos últimos três meses.
Dada a valorização do peso, a indústria argentina não consegue competir, pelo que não está a investir no mercado interno. Nos últimos seis trimestres (do segundo trimestre de 2024 ao segundo trimestre de 2025), o rácio investimento/PIB atingiu um novo mínimo médio de 15,9%. As taxas de investimento são baixas porque a rentabilidade do capital investido na Argentina atingiu um nível baixo recorde.
E esta é a história de longo prazo do capitalismo argentino. A economia estagnou basicamente desde o fim da Grande Recessão em 2008-9, particularmente desde o fim do boom global dos preços das matérias-primas em 2012. Nos 13 anos de 2012 a 2024, o crescimento médio real do PIB foi de apenas 0,1%. A produção industrial está a cair e o consumo das famílias está estagnado, com as vendas a retalho a caírem. Isto não é surpreendente quando os salários do Estado caíram 33,8% em termos reais e os argentinos são desesperadamente forçados a encontrar trabalho "informalmente" da melhor forma possível.
Segundo o FMI, a expectativa era que o crescimento real do PIB se expandisse em cerca de 5,5% este ano. Isso não parece provável agora. Mas tal aumento do PIB real em 2025, mesmo que atingido, apenas levaria o PIB per capita de volta ao nível de 2021, quando a economia estava a emergir da pandemia. De facto, o índice do PIB per capita ainda estaria muito abaixo do seu pico de 2011 (no auge do boom dos preços das matérias-primas), há cerca de 15 anos.
A chave para o sucesso económico na Argentina, como em todas as economias, é o aumento da produtividade do trabalho através de mais investimentos nos sectores produtivos da economia. Todos os empréstimos anteriores do FMI acabaram por ser contrabandeados, investidos no estrangeiro ou utilizados para especulação financeira. Nem os governos de direita nem os peronistas fizeram nada para impedir este roubo especulativo do povo e dos recursos argentinos.
Como salientou o economista marxista argentino Rolando Astarita, a fragilidade subjacente da Argentina está relacionada com o atraso tecnológico e produtivo. Exceto nos setores onde a Argentina apresenta vantagens naturais, como a energia da região de Vaca Muerta ou os complexos de soja e milho, os padrões de produtividade são baixos em relação aos padrões internacionais. Mesmo na soja, trigo e milho, a produtividade é inferior à dos produtores americanos. Estas diferenças devem-se essencialmente a diferenças no nível de investimento em inputs e tecnologia.
As reservas cambiais da Argentina são mais baixas agora do que em 2018, apesar dos enormes empréstimos concedidos pelo FMI desde então. O ex-Presidente Mauricio Macri pediu emprestados 50 mil milhões de dólares nesse ano – o maior resgate alguma vez concedido pelo fundo – antes da sua queda política atingir o programa do FMI e a moeda. Agora, depois de considerar os empréstimos e passivos do FMI, como uma linha de swap da China, as reservas da Argentina permaneceram fortemente negativas este ano, apesar de o FMI ter adiantado mais de metade de um novo resgate de 20 mil milhões de dólares.
A partir de Setembro de 2026, as grandes obrigações de serviço da dívida cambial junto dos detentores de obrigações privadas vencerão. A Argentina tem 95 mil milhões de dólares em dívida denominada em dólares e euros, contra reservas líquidas de apenas 6 mil milhões de dólares, segundo o Barclays. E precisa de liquidar 44 mil milhões de dólares em dívidas entre agora e o fim do mandato de Milei em 2027. Por isso, Milei não se pode dar ao luxo de usar as escassas reservas cambiais para suportar o peso.
Além disso, o governo dos EUA espera receber os seus 20 mil milhões de dólares de volta, e o FMI já tem 57 mil milhões de dólares em créditos pendentes com a Argentina, ou 46% do total. Estarão eles preparados para adicionar mais dinheiro mau após o dinheiro bom?
Por isso, uma desvalorização do peso parece cada vez mais inevitável. O peso precisa de cair cerca de 30% para restaurar a competitividade da Argentina e reconstruir as reservas cambiais, de acordo com a Capital Economics. Mas se isso acontecesse rapidamente, a inflação subiria em espiral, tal como antes de Milei assumir o cargo. Assim, a administração Trump avançou (temporariamente) para reparar a motosserra. "O plano é que, enquanto o presidente Milei continuar com as suas fortes políticas económicas para o ajudar, para o levar à eleição, não vamos deixar que um desequilíbrio no mercado provoque um retrocesso nas suas substanciais reformas económicas."
O objetivo agora é que Milei ganhe as eleições intercalares para o Congresso e depois desvalorize (gradualmente?) para impulsionar as exportações e trazer dólares. Mas isso também significará o regresso da inflação elevada. Lá se vai a economia da motosserra.
Texto publicado originalmente no blogue do autor.
